大秦铁路:货运量增长无虞 配置价值凸显

10月大秦线生产经营数据,公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3,456万吨,日均运量111.5万吨。大秦线日均开行重车77.3列,其中:日均开行2万吨列车53.5列。2014年1-10月,大秦线累计完成货物运输量37,414万吨。

图为大秦线运煤列车

● 检修影响短期调入量,10月运量小幅下滑

10月大秦线铁路货运量/‘>铁路货运量3456万吨,同比下降2.3%。10月9日至23日,大秦铁路进行了为期15天每天3个小时的例行检修,铁路煤炭调入量有所减少。同时相关分析指出,贸易商和煤企为了挺价,可能主动减少了铁路煤炭发运量,也是原因之一。随着煤炭运价企稳回升和旺季到来,预计全年大完成4.6 亿吨的计划运量仍是大概率事件。

●  线路竞争优势凸显,货运量持续好于行业表现

从2014年初铁路货运价格提升以来,1-9月全国铁路货运量持续下滑,9月货运量同比下降5.46%,与1月铁路货运量相比下降8.0%。1-10月,大秦线完成货物运输量37,414万吨,累计同比增长1.73%。公司线路竞争优势凸显,货运量持续好于行业表现。

●  国产煤价格优势显现,煤炭进口量持续下降

10月份全国煤及褐煤进口量2013万吨,环比减少103万吨,下降4.9%,同比减少830万吨,下降29.2%;1-10月份累计进口24299万吨,同比下降7.7%。按照发改委年内煤炭进口量减少5000万吨的要求,后两个月尚有2987万吨的减量任务。

●  短期分流无虞,长期利率下行提升配置价值

虽然铁路货运能力整体过剩,大秦处于“黄金线路”并具有价格优势,短期内分流压力不大。随着GDP增速放缓,预计长期利率将成下降趋势。2014年以来10年期和30年期国债到期收益率均下降100个BP,无风险收益率下降将提升公司配置价值。

预测2014-16年EPS分别为1.05元、1.07元和1.10元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

目前股价对应14年PE为8.5倍,14PB为8.3倍,估值较低,而当前股价对应股息率(假设分红率相同)高达5.9%。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险因素:煤炭需求大幅放缓、进口煤量大增、大盘系统风险等。

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